投资建议。
   
公司拥有平板玻璃产能3000万重量箱,纯碱产能100万吨。下半年以来,玻璃纯碱双双景气反转,其中玻璃涨价幅度达到30%,纯碱涨价幅度超过60%,公司充分受益。后续展望,纯碱方面,开工负荷已满,短期内无新增产能,纯碱高景气有望持续;玻璃方面,国家督查趋严,将淘汰一批落后产能,同时政府投资热情高涨,需求看好,玻璃有望再赢涨价潮。预计公司16-18年实现营收36.07、41.70、46.08亿元,实现归母净利润1.07、3.00、3.33亿元。首次覆盖,给予推荐评级。
   
投资要点。
   
玻璃价格回暖,公司弹性巨大:2016年下半年,受房地产旺盛影响,玻璃行业在低迷两年后大幅度景气回升。日前玻璃浮法玻璃4.8/5mm市场平均价已经达到1525.7元/吨,较2016年初上涨近350元/吨,涨幅接近30%。公司拥有平板玻璃产线10条,产能合计3000万重量箱,弹性巨大,有望充分受益。
   
督查趋严,基建热情高涨,玻璃有望再迎涨价潮:2月10日,五部委联合印发《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》,将在2月12日-22日协同督查水泥、玻璃行业淘汰落后产能。十三五期间,全国玻璃产能集中度有望大幅提升,龙头企业充分受益。节后受新疆1.5万亿投资计划影响,市场对基建热情高涨,17年预期全国固定资产投资增长9.0%,地方政府投资热情看涨。供给需求双重夹击之下,玻璃有望再赢涨价潮。
   
新增产能有限,纯碱高景气有望持续:公司拥有纯碱产能100万吨,成本领先行业。上半年纯碱收入6.8亿,同比增长36%,毛利率达到35.4%。下半年,纯碱价格直线拉升,其中华东轻质碱市场价从1225元/吨上涨至2200元/吨,涨幅接近80%;重质碱市场价从6月份的1400元/吨上涨至2250元/吨,涨幅接近60%。考虑到纯碱开工率已经饱和,短期内新投产产能有限,而国家对于新项目上马审批趋严,开工建设需要2年左右周期,纯碱高景气有望延续。
   
风险提示:玻璃去产能效果不佳,下游需求与预期存在缺口。